日本母婴专卖店龙头西松屋分析报告( 19 页)

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目录

1、西松屋稳居日本母婴专卖店龙头数十年 ........... 4

1.1 西松屋保持营收增长20 余年，1998-2018 财年营业收入CAGR 为10.64% ....... 4

1.2 西松屋开店速度快、成功率高，毛利率持续边际改善，2002-2018 财年间毛利率提升6pct 至38%5

2、相对稳定、持续优化的单店模型是西松屋的发展根基 ....... 7

2.1 单店营收：地域垄断的扩张策略及延伸用户生命周期的产品策略稳定单店营收 ...... 7

2.1.1 区域集中开店推进地域垄断化，放大品牌效应实现竞争分流 ........... 9

2.1.2 发展多类型单店模式、增加高年龄段的产品，延伸用户生命周期 ......... 10

2.2 单店成本：自主品牌建设、规模化运营、超级店长制度降本增效 ............ 12

2.2.1 建设自有品牌谋求差异化运营，规模化采购降低产品成本 ..... 13

2.2.2 推进超级店长制度，集中耗时作业以稳定人效 ......... 14

3、爱婴室单店根基良好，在较少外部风险，新生儿体量仍较大的中国市场上，仍有较大的增长空间 ..... 16

4、风险提示 ............ 19

图表目录

图表 1 日本母婴专卖店竞争格局 ...... 4

图表 2 西松屋发展史 ..... 5

图表 3 西松屋历年营收及增速（亿日元） ............ 5

图表 4 西松屋历年净利润及增速（亿日元） ....... 5

图表 5 阿卡酱与西松屋营收对比（亿日元） ....... 6

图表 6 阿卡酱与西松屋净利润对比（亿日元）........... 6

图表 7 西松屋毛利率 ..... 6

图表 8 阿卡酱毛利率 ..... 6

图表 9 西松屋与阿卡酱店铺规模 ...... 7

图表 10 西松屋与阿卡酱的关店/开店比......... 7

图表 11 受碍于低迷的日本经济以及持续下降的新生儿数量，西松屋与阿卡酱单店营收历史上均在下降

（万日元） ..... 8

图表 12 西松屋的单店营收相对稳定，2004-2018 年西松屋单店营收CAGR 为-2.77%，同期阿卡酱单店营收

CAGR 为-5.11%。 ...... 8

图表 13 母婴专卖店的单店营业收入拆分 ...... 9

图表 14 西松屋在关东、中部、近畿等核心区域推行高密度门店分布的地域垄断战略 ....... 9

图表 15 西松屋新在各个区域当年新增店铺占总新增店铺的比例 ...... 10

图表 16 日本新生儿人数连续三年低于100 万，2018 年新生儿人数仅92.1 万人次 ..... 11

图表 17 西松屋营收结构中，0-6 岁新生儿相关收入占比不断下降，2018 年仅占13% ..... 11

图表 18 西松屋单店面积自2012 年后大店策略后快速上升至700 ㎡左右 ...... 11

图表 19 截至2017 年底，西松屋1000 ㎡以上的店铺119 家，当年新开大店占所有新开店比例48% ......... 11

图表 20 西松屋的店铺策略升级为在拥有大型停车场的独立购物点或综合性购物中心设点 ........... 12

图表 21 西松屋2002-2018 财年间毛利率提升6pct ........... 12

图表 22 除2008-2011 连续外部冲击阶段，西松屋在各阶段的净利率均处于持续优化状态 ............ 12

图表 23 母婴专卖店的单店运营成本拆分 ............ 13

图表 24 西松屋自主产品数量2017 财年多达1453 件，营收占比7.3% ............ 13

图表 25 西松屋是日本第一大童装品牌，2018 年品牌市占率达8% .......... 13

图表 26 西松屋自主品牌：以育儿用品为主的SmartAngel，以及以童装服饰为主的ELFINDOLL ....... 14

图表 27 全球规模化采购路线 .......... 14

图表 28 西松屋产品采购成本从2001 财年的75%，下降至2018 财年63% ............ 14

图表 29 超级店长制度：一个店长管理区域内多个门店，以区域总业绩为考核要求 ........ 15

图表 30 总部集中耗时作业，产品进入商店后可快速进入陈列状态 ........ 15

图表 31 西松屋正兼职员工比例从2001 财年的1：2 逐步提高到2018 财年1：6 ........ 15

图表 32 西松屋店铺状态：1 个店长为正职，其余多为兼职员工 ...... 15

图表 33 西松屋面对行业痛点的解决思路以及不足之处......... 16

图表 34 西松屋的成长经验与爱婴室的近期动向对比 ..... 17

图表 35 爱婴室产品品类 ............ 18