扫地机器人龙头科沃斯分析报告(29 页)

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目录

一、科沃斯：国内扫地机器人龙头......... 6

（一）代工起家，三次转型 ............ 6

（二）主营服务机器人和小家电，服务机器人营收占比不断提升 ......... 7

（三）财务情况：业绩短期承压，期间费用提高 ....... 9

1、公司战略调整，业绩短期承压 ..... 9

2、加大销售投入，期间费用率提高 ........ 10

二、行业空间广阔，头部企业优势明显 ........ 11

（一）吸尘器和扫地机器人：存在不同，后者自动化程度更高 ........... 11

（二）自动打扫需求广泛，技术进步不断拓展行业空间 ............ 12

（三）扫地机器人行业技术壁垒高，头部企业优势明显 ............ 14

1、清洁系统是扫地机器人名曰“扫地”的本钱 ............. 14

2、自主导航是智能扫地机器人冠以“智能”的底气 ...... 15

3、技术壁垒带来头部优势，行业集中度有望提升 ..... 17

4、iRobot 的发展经验：研发构筑高壁垒，北美市场绝对龙头 ..... 17

三、公司综合实力强，战略调整助力长期发展 ....... 19

（一）与传统家电企业相比具备技术优势 ....... 19

（二）与互联网企业相比具备营销和生产优势 ......... 20

1、渠道体系完善，拓展海外市场 ............ 20

2、营销投入高，注重品牌打造 ....... 22

3、生产经验丰富，具备产品制造优势 ..... 23

（三）战略调整助力公司长期发展 ......... 24

（四）实施股权激励，促进公司发展 ..... 25

四、盈利预测及估值 .......... 26

（一）盈利预测 .......... 26

（二）估值分析 .......... 27

五、风险提示 ............ 28

图表目录

图 1：科沃斯发展历程 ........ 6

图 2：全球扫地机器人市场份额（单价高于200 美元的产品） .......... 7

图 3：2019H1 国内扫地机器人市场占有率 ............. 7

图 4：2019H1 国内扫地机器人线上市场占有率 ...... 7

图 5：科沃斯产品线 ............ 8

图 6：2019 年公司分产品收入占比情况 ......... 8

图 7：2019 年公司分产品营收及毛利率情况（百万元） ........... 8

图 8：科沃斯分业务营业收入及其占比情况 ............ 9

图 9：2013-2019 年公司营业收入及增速 ....... 9

图 10：2013-2019 年公司归母净利润及增速 .......... 9

图 11：2013-2019 年公司期间费用率变化情况 ..... 10

图 12： 2013-2019 年公司研发费用及其比率变化情况 .......... 10

图 13：2013-2019 年公司毛利率和净利率变化情况 ...... 10

图 14：2013-2019 年公司ROA 和ROE 变化情况 ......... 10

图 15：扫地机器人的自动化程度最高 .......... 11

图 16：扫地机器人可清扫床下、沙发下等较难打扫的区域 ..... 12

图 17：吸尘器可清扫汽车、桌子、墙壁、床铺等地方 ............ 12

图 18：目前一些商家将扫地机器人与吸尘器搭配或组合起来进行售卖 ..... 12

图 19：我国城镇居民人均可支配收入及其增速 ..... 13

图 20：消费对GDP 增长的贡献率 ...... 13

图 21：扫地机器人产品发展路径 ........ 13

图 22：iRobot 认为长期扫地机器人将成为家庭必需品 ........... 14

图 23：扫地机器人清洁系统的分类 ..... 15

图 24：扫地机器人自主导航技术 ........ 15

图 25：扫地机器人算法主要包括随机覆盖和规划式两种 ........ 16

图 26：iRobot Sojourner 完成人类首次火星探索 ........... 18

图 27：iRobot PackBot 机器人参与9.11 反恐搜救 ........ 18

图 28：iRobot 发展历程 ............. 18

图 29：全球扫地机器人市场份额情况（单价高于$200） ........ 19

图 30：iRobot 占北美扫地机器人82%市场份额（单价高于$200） .......... 19

图 31：iRobot 研发费用及占营业收入的比重（百万美元） ............. 19

图 32：iRobot 研发费用率处于较高水平 ...... 19

图 33：2013-2019 年公司研发费用情况 ...... 20

图 34：2018 年科沃斯南京人工智能研究院成立 ............ 20

图 35：科沃斯销售渠道体系 ...... 20

图 36：2015-2017 年科沃斯服务机器人业务分渠道营收情况 .......... 21

图 37：2015-2017 年公司服务机器人业务营收线上占比较高 .......... 21

图 38：科沃斯在线购买平台 ...... 21

图 39：科沃斯线下体验店 .......... 21

图 40：科沃斯在韩国市场获得了“消费者忠诚度大奖” ............. 22

图 41：2015-2019 公司销售费用不断提升（百万元） ............ 22

图 42：2015-2019 公司市场营销推广及广告费情况（百万元） ....... 22

图 43：2015 年科沃斯邀请钟汉良作为品牌代言人 ........ 23

图 44：2018 年科沃斯邀请95 后演员吴磊作为品牌代言人..... 23

图 45：扫地机器人关注群体以年轻人为主 ............ 23

图 46：科沃斯在亚太地区推出与LINE FRIENDS 联名款新品 ......... 23

图 47：科沃斯服务机器人自产产品更为高端 ........ 24

图 48：2015-2019 年科沃斯服务机器人业务成本构成 ............ 24

图 49：科沃斯分业务营业收入及其占比情况 ........ 25

图 50：科沃斯扫地机器人分类别价格情况 ............ 25

图 51：2016-2019 年公司全局规划类产品收入占比不断提升 .......... 25

图 52：自主品牌服务机器人营业收入考核标准 ..... 26

图 53：净利润考核标准 ............. 26

图 54：科沃斯与主要小家电上市企业的PS 情况 ........... 28

表 1：吸尘器的吸力明显高于扫地机器人 ..... 11

表 2：扫地机器人定位技术分类 .......... 16

表 3：扫地机器人常用传感器汇总 ....... 17

表 4：公司营业收入拆分（百万元） ............ 24