青岛啤酒分析报告( 52 页)

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目录

1 百年历史风雨兼程，激励落地释放动能 ..... 1

2 行业分析：高端化大势已定，寡头格局日趋稳固 ........ 3

2.1 行业发展周期：行业步入成熟期，量增逻辑不再 ..... 3

2.2 需求供给双轮驱动，高端转型势在必行 ............ 7

2.3 寡头效应日渐稳固，高端化去产能并行不悖 ........... 12

3 品牌、产品、渠道齐发力，三驾马车拉动增长.......... 18

3.1 品牌端：百年积淀啤酒龙头，品牌建设四位一体 ............ 18

3.2 产品端：产品矩阵优势显著，结构升级驱动增长 ............ 21

3.3 渠道端：渠道策略粗中有细，市场聚焦“一纵一横” ..... 28

3.4 产能端：优化低效产能，提升经营效率 .......... 36

4 费用控制效果显著，盈利能力可圈可点 ............ 38

5 盈利预测与估值 ..... 39

图 目 录

图1：青岛啤酒发展历史 ............. 1

图2：公司股权架构 ............ 1

图3：公司2013 年以来营业收入及增速 ..... 3

图4：公司2013 年以来净利润及增速 ......... 3

图5：1978-2019 全国啤酒产量（万吨）及发展阶段 ............ 3

图6：1994-2002 青岛啤酒营收 ............ 4

图7：1998-2008 华润啤酒与青岛啤酒销量 .......... 4

图8：2000-2019 年主要啤酒企业并购数量 .......... 4

图9：2004-2012 啤酒行业固定资产投资完成额（亿元） ............. 5

图10：2013 年啤酒行业CR5....... 5

图11：2006-2019 啤酒制造业总资产增长率 ........ 5

图12：2010-2019 年啤酒行业利润率 ........... 5

图13：2010-2019 啤酒行业收入及增速 ....... 6

图14：2010-2019 啤酒行业利税总额及增速 ........ 6

图15：2008 年以来中国人口结构变化 ........ 6

图16：2019 年主流经济体人均啤酒消费量对比（升） ....... 6

图17：2006-2017 葡萄酒与其他酒占整体饮料酒比重 .......... 7

图18：2006-2017 啤酒与白酒占整体饮料酒比重 ......... 7

图19：2010-2019 年中国人均啤酒消费量 ............ 7

图20：城镇居民人均可支配收入 ........ 8

图21：城镇居民人均消费支出:食品烟酒 ............. 8

图22：各渠道加价情况 ...... 8

图23：主流啤酒企业渠道情况 ............ 8

图24：2012-2019 精酿啤酒消费量及占啤酒比重 ......... 9

图25：精酿相关企业成立时间分布 ............. 9

图26：全国进口啤酒量以及增速 ........ 9

图27：进口啤酒额及单价 ........... 9

图28：啤酒总体成本结构 ......... 10

图29：啤酒生产成本结构 ......... 10

图30：大麦进口价格（美元/吨） ............. 10

图31：玻璃价格指数（点） ..... 10

图32：瓦楞纸价格（元/吨） ............ 11

图33：铝材价格指数（点） ..... 11

图34：各企业专利数量（个） .......... 11

图35：各企业研发费用（亿元） ...... 11

图36：2020 年销量口径下啤酒行业竞争格局 ............ 13

图37：2012-2020 行业集中度CR5 变化 ............. 13

图38：主要啤酒厂商优势区域 .......... 13

图39：行业各档次啤酒销售额占比 ........... 14

图40：行业各档次产品销量结构及预测 ............ 14

图41：国际啤酒吨价（元/吨） ........ 15

图42：国内啤酒吨价（元/吨） ........ 15

图43：国内行业整体罐化率 ..... 17

图44：全球罐化率水平 ............. 17

图45：各大啤酒企业产能利用率 ...... 17

图46：各大啤酒企业关厂数量 .......... 17

图47：重啤折旧摊销费用占比下降 ........... 18

图48：各企业总资产周转率对比 ...... 18

图49：青岛啤酒经典1903 国潮复古罐 ..... 19

图50：青岛经典1903 夜猫子啤酒 ............. 19

图51：青岛啤酒品牌策略变迁 .......... 20

图52：公司销售费用、广告宣传费用情况 ........ 21

图53：公司品牌价值（亿元） .......... 21

图54：2014 年以来各档次产品销量（万吨）以及高端增速 ...... 23

图55：公司2014 年以来高中低端产品占比（销量口径） ......... 23

图56：2011 年以来高端产品以及主品牌增速 ............ 23

图57：2010 年以来高端产品在主品牌以及整体销量中占比 ...... 23

图58：2016 年以来各品牌营收 ......... 24

图59：2016 年以来不同品牌营收占比 ...... 24

图60：2016 年以来各品牌吨价及增速 ...... 24

图61：2016 年以来各品牌毛利率 ..... 24

图62：公司2012 年以来毛利率水平 ......... 25

图63：2020 年高端新品“琥珀拉格” ...... 25

图64：2020 年高端新品“百年之旅” ...... 25

图65：听装崂山新品“崂友记” ...... 27

图66：听装崂山新品“玩啤” .......... 27

图67：2018-2020 公司听装啤酒产量 ......... 28

图68：公司罐化率及预测 ......... 28

图69：公司渠道结构 ........ 29

图70：行业渠道结构 ........ 29

图71：公司不同渠道模式 ......... 29

图72：公司微观运营体系 ......... 30

图73：2019 第一季度啤酒线上销量占比：500ml 装 .......... 31

图74：2016 与2017 年京东线上啤酒销量排行 .......... 31

图75：公司经销商考核方面 ..... 31

图76：经销商数量与单个经销商覆盖销量 ........ 31

图77：公司各区域营收结构 ..... 32

图78：公司各区域销量结构 ..... 32

图79：2019 年全国产量排名前十省份啤酒产量 ........ 32

图80：山东地区啤酒市场竞争格局 ........... 32

图81：公司各地区毛利率 ......... 33

图82：公司各地区吨价（元/吨） ............. 33

图83：公司主要市场净利润结构（亿元） ........ 33

图84：山东市场产品结构（销量口径） ............ 33

图85：山东地区与公司整体销售费用率对比 ............. 34

图86：山东地区与公司整体营收（亿元）及增速对比 ...... 34

图87：华北地区主要省份啤酒产量（万吨）及增速 .......... 34

图88：华北主要省份市占率情况 ...... 34

图89：华北地区和山东地区公司产品结构对比 ......... 35

图90：华北地区与公司整体营收（亿元）及增速对比 ...... 35

图91：东北地区啤酒市场竞争格局 ........... 35

图92：沿海五省啤酒产量（万吨）与合计占全国产量比重 ....... 36

图93：沿海主要省份市场竞争格局 ........... 36

图94：沿黄市场与沿海市场销售费用率对比 ............. 36

图95：2015 年华南、华东、东南区域净利率 ............ 36

图96：公司资本性开支 ............. 37

图97：资产减值损失与其他辞退福利计提额 ............. 37

图98：机器设备当年计提折旧额 ...... 37

图99：折旧摊销费用及费用率 .......... 37

图100：公司实际产能、实际产量与产能利用率 ....... 38

图101：2016-2020 公司员工人均创收及增长率 ......... 38

图102：公司与行业销售费用率对比 ......... 38

图103：公司与行业管理费用率对比 ......... 38

图104：公司与同行业ROE 对比 ....... 39