调味品之火锅调料深度报告( 31 页)

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目录

1 产业复盘：从四大维度回顾行业的成长路径....... 3

1.1 生命周期：成长初期，空间广阔 ...... 3

1.2 产品：品类扩张与结构升级，川渝火锅乘势而起 ...... 5

1.3 渠道：从农贸市场到全渠道，龙头加快渠道织网 ...... 8

1.4 品牌：头部品牌意识觉醒，加大费用投放塑造品牌力 .... 10

2 成长空间：从两大需求理解行业长期的景气度 ..... 11

2.1 现状：310 亿元市场，餐饮与家庭为主要渠道 ..... 11

2.2 餐饮端：火锅餐饮规模壮大，包装型调料渗透率提升 .... 11

2.3 家庭端：消费场景扩容叠加餐饮客单价提升 .... 12

2.4 空间测算：预计2023 年规模370 亿元，对应复合增速13% ...... 14

3 竞争格局：品牌百花齐放，B/C 端竞争逻辑各异 ...... 15

3.1 格局现状：区域割据，缓慢集中 .... 15

3.2 C 端竞争：“品牌效应”与“渠道杠杆” ..... 17

3.3 B 端竞争：“研发能力”与“成本优势” ..... 17

4 企业分析：各有发展优势，共享行业景气..... 18

4.1“群雄逐鹿”：主要三大类型公司 ....... 18

4.2 颐海国际：强品牌力与组织活力，暂居规模领导地位 .... 19

4.3 天味食品：品类禀赋明显，加快渠道扩张 .... 22

4.4 海天味业：调味品平台型公司，渠道具备强竞争力 .... 25

5 投资建议：关注“天味食品”与“颐海国际” ...... 27

5.1 天味食品：渠道扩张叠加品牌塑造，全国化战略持续推进 .... 27

5.2 颐海国际：品类多元化叠加渠道下沉，长期成长空间广阔 .... 28

6 风险提示 ..... 29

插图目录

图 1: 火锅调料行业发展的二阶段，目前处于成长初期（出厂口径） ...... 3

图2: 行业规模在导入期CAGR 达到40%（出厂口径） .... 4

图3: 行业规模在成长初期CAGR 达到15%（出厂口径）..... 5

图4: 火锅底料行业毛利率阶段性上行 ...... 5

图5: 火锅底料品类呈现出地区差异化 ...... 5

图6: 2019 年麻辣口味火锅在市场已建立起优势 ...... 6

图7: 川渝火锅的占比不断上升 ...... 6

图8: 川渝火锅底料稳步实现全国扩张 ...... 6

图9: 火锅底料过去十年的纵向线索是包装升级不断推动产品结构升级 ...... 7

图10: 火锅餐饮门店客单价提升（元/人） ....... 7

图11: 颐海、天味的火锅底料出厂单价不断提升（元/千克） ....... 7

图12: 火锅底料渠道模式拆分 .... 8

图13: 调味品渠道结构中KA、连锁超市占比不断提升 ..... 9

图14: 颐海经销商数量暂时领先 .... 9

图15: 颐海终端网点数量大于天味 .... 9

图16: 餐饮品牌型火锅底料厂商的品牌优势 ...... 10

图17: 天味食品加大广告费用投入 ...... 10

图18: 火锅调料市场规模...... 11

图19: 2015 年火锅调料终端需求结构 ...... 11

图20: 火锅热度持续升温...... 11

图21: 火锅餐饮市场规模及增速 ...... 11

图22: 国内连锁化水平仍有较大的提升空间 ...... 12

图23: B 端包装型火锅底料渗透率持续提升 ....... 12

图24: 我国家庭呈现小型化的趋势 ...... 12

图25: 火锅调料适合的菜品更为广泛多样化 ...... 12

图26: 火锅餐饮门店客单价提升（元/人） ..... 13

图27: 颐海、天味的火锅底料出厂单价不断提升（元/千克） ..... 13

图28: 复合调味品人均年度开支提升空间较大（2015 年） ..... 13

图29: 火锅底料空间预测（2023E） ....... 14

图30: 火锅调料整体竞争格局与各个区域市场竞争格局 ...... 15

图31: 火锅调味料竞争格局与主要企业情况 ...... 16

图32: 海天于2020 年底在线上推出火锅底料产品 .... 17

图33: 龟甲万凭借平台优势推出日式火锅调味汁 ...... 17

图34: 颐海&天味的股价与火锅底料业务收入复盘 ....... 18

图35: 颐海国际火锅调料SKU 与价格 .... 19

图36: 颐海国际火锅调料（第三方）出厂单价 ...... 19

图37: 火锅底料终端价（元/千克，线上数据） ..... 19

图38: 颐海国际2018 年推出“产品项目制”鼓励创新 .... 20

图39: 颐海国际渠道中经销占比不断提升 ...... 20

图40: 颐海国际经销商数量（家） ...... 20

图41: 颐海人均创收更高...... 21

图42: 2020 年火锅底料十大品牌（CNNP 品牌价值排名） ...... 21

图43: 颐海国际广告宣传费用率2019 年之后有所提升 .... 21

图44: 天味食品火锅调料SKU 与价格 .... 22

图45: 天味火锅底料出厂单价 ...... 22

图46: 火锅底料终端价（元/千克，线上数据） ..... 22

图47: 天味食品研发费用情况 ...... 23

图48: 颐海国际研发费用情况 ...... 23

图49: 天味食品渠道侧重经销（农贸市场） ...... 23

图50: 天味食品经销商数量（家） ...... 23

图51: 天味的经销商、零售商毛利率更高 ...... 24

图52: 天味销售组织架构上沿用传统的大区制 ...... 24

图53: 2020 年火锅底料十大品牌（CNNP 品牌价值排名） ...... 24

图54：天味广告宣传费用率 ..... 24

图55: 好人家冠名综艺节目《非诚勿扰》 ...... 24

图56：好人家赞助东方卫视2021 年春节节目 ....... 24

图57: 海天味业火锅调料SKU 与价格带 .... 25

图58: 海天味业经销商数量（家） ...... 26

图59: 2020 年海天味业经销商分布（家） ...... 26

图60: 海天火锅@ME 独家冠名《吐槽大会5》 .... 26

图61: 天味食品营收变化...... 27

图62: 天味食品归母净利润变化 ...... 27

图63: 颐海国际营收变化...... 28

图64: 颐海国际归母净利润变化 ...... 28

表格目录

表 1: 火锅调料各发展阶段对应特征（出厂口径） ....... 3

表2: 火锅底料空间预测过程 ..... 14

表3: 天味食品可比公司盈利预测表 ..... 27