大金工业研究报告( 23 页)

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目录

一、大金工业如何立于不败之地？ ......... 5

（一）国际化发展 ..... 5

1、全球化布局为公司提供长期增长动力 ........... 5

2、东南亚市场贡献利润再创新高 ....... 6

（二）品牌高端化定位 ..... 7

1、坚持高端品牌定位，盈利能力稳步提升 ....... 7

2、中央空调核心主业，市场份额持续领先 ....... 8

（三）高附加值的服务 ........... 10

二、大金工业经历怎样的发展历程？ ........... 10

（一）中日家电行业发展历程回顾 ....... 10

（二）大金在行业衰退期破局而生 ....... 12

1、稳健经营致胜，业绩稳中有升 ..... 12

2、大金估值领先，国内龙头有望赶超 ..... 16

三、大金工业带给中国家电企业什么启示？ ....... 17

（一）全球化布局因地制宜 ........... 17

（二）产品高端化升级 ........... 19

（三）服务与销售同重 ........... 21

四、风险提示 ........... 23

图表目录

图表 1 大金工业全球化布局过程 ......... 5

图表 2 2018 年全球部分国家年中人口数（亿） ........ 6

图表 3 全球部分国家空调普及率 ......... 6

图表 4 大金工业各地区空调业务收入（亿日元） ..... 6

图表 5 大金工业各地区空调业务收入同比增速对比 ......... 6

图表 6 大金工业研发费用投入逐年提升 ..... 7

图表 7 大金工业研发费用率稳步上涨 ......... 7

图表 8 大金工业与国内龙头毛利率对比 ..... 8

图表 9 大金工业与国内龙头净利率对比 ..... 8

图表 10 大金工业管理费用率 ....... 8

图表 11 大金工业销售费用率 ....... 8

图表 12 1986 年-2018 年日本商用空调内销量及同比增长情况（台） .... 9

图表 13 大金“SkyAir”系列产品 .......... 9

图表 14 大金“VRV”系列产品 ........... 9

图表 15 大金日本市场商用空调市占率 ..... 10

图表 16 2018 年大金商用及家用空调收入增速对比 ........ 10

图表 17 目前中国与1960s-1980s 阶段的日本有诸多相似之处 ....... 11

图表 18 日本家电行业发展阶段 ......... 12

图表 19 日本家用电器普及率水平较高（%） .......... 12

图表 20 中国家电每百户保有量仍有提升空间（台） ..... 12

图表 21 日本空调、彩电一户多机属性显现（每百户保有量：台） ..... 13

图表 22 大金工业营业收入情况 ......... 14

图表 23 大金工业净利润情况 ..... 14

图表 24 大金工业净资产收益率情况 ......... 14

图表 25 大金工业市盈率情况 ..... 14

图表 26 大金工业毛利率情况 ..... 15

图表 27 大金工业净利率情况 ..... 15

图表 28 2018 年大金工业分地区营收结构 ........ 15

图表 29 2018 年大金工业分产品营收结构 ........ 15

图表 30 大金工业股价涨跌幅变动情况 ..... 16

图表 31 大金工业与国内家电龙头财务指标比较 ..... 16

图表 32 2014 年-2018 年我国三大白电国外收入（亿元） ...... 17

图表 33 2014-2018 年我国白电与大金国外收入占比 ....... 17

图表 34 海尔主要海外并购梳理 ......... 18

图表 35 美的主要海外并购梳理 ......... 18

图表 36 海尔不同品牌目标客户群体 ......... 20

图表 37 2018 年白电龙头与大金研发费用率对比 .... 20

图表 38 2018 年白电龙头研发人员数及占比 .... 20

图表 39 2018 年商品大类投诉数量（件） ........ 21

图表 40 2018 年商品细分领域投诉前十位（件） .... 22

图表 41 国内家电龙头包修政策一览 ......... 22