日本化妆品公司资生堂发展分析( 30 页)

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目录

一、回顾公司历史，看百年资生堂的从0 到N 之路.......... 5

1.1 从0 到1（1872-1948）悠悠历史，品牌营销先锋......... 5

1.1.1 福原有信时代——药剂师出生进入化妆品领域，易经命名的西式药房...... 5

1.1.2 福原信三时代——美学价值建立，品牌营销先锋............ 5

1.2 从1 到N（1949-今）化妆品巨头的全球化之路............. 8

二、结合战后经济，看日本化妆品行业发展...........10

2.1 战前经济与行业发展概览..........10

2.2 （1946-1973）战后经济复兴及高速增长阶段，化妆品行业同步成长.....10

2.3 （1974-1985 年）摆脱石油危机，经济稳定增长时期，化妆品龙头继续全球化扩张12

2.4 （1986-1991 年）泡沫经济的膨胀及破灭时期，化妆品龙头全球化收购.........13

2.5 （1992 年至今）经济陷入长期低迷阶段，化妆品行业呈现一定韧性......14

2.6 以史为鉴，日本化妆品行业发展对我国化妆品行业启示.......15

2.6.1 与经济相关性高，可选消费属性明显..........15

2.6.2 高端化、全球化穿越周期..........16

2.6.3 我国化妆品行业约处于日本80 年代初期水平，仍有较大空间........16

三、自主研发+品牌矩阵+管理层能力，资生堂的核心竞争力讨论.....17

3.1 完善的产品与品牌矩阵是全球化、可持续运营的基础...........17

3.2 强大的研发实力支撑自主研发与品牌孵化........... 18

3.3 管理层的能力决定了品牌矩阵的能效.........19

3.3.1 品牌老化、效率低下，百年企业陷入泥沼............19

3.3.2 定位高端、权力下放，Vision 2020 帮助资生堂浴火重生...... 20

3.4 核心竞争力小结......22

四、财务分析与股价复盘.............23

4.1 财务分析........23

4.2 股价复盘........25

五、以他人为鉴，长自身之计......27

5.1 前路广阔，我国化妆品行业有望维持短期10-15%，长期5-10%增长.............27

5.2 研发为基石，长期投入为沉淀竞争力的根本........28

5.3 顺势而为，及时把握行业变化...........28

5.4 小结......29

六、风险提示.............30

图表目录

图 1：福原有信时代：药剂师出生进入化妆品领域，易经命名的西式药房............ 5

图2：福原信三时代：美学价值建立，品牌营销先锋........ 6

图3：“花椿”标志..... 6

图4：从资生堂月报到画报到《花椿》，资生堂一直走在营销先锋...... 6

图5：资生堂小姐评选.......... 7

图6：资生堂艺廊创办.......... 7

图7：资生堂赤水产品发展............ 7

图8：资生堂开始全球化之路......... 8

图9：2019 年资生堂分区业务收入占比........... 8

图10：资生堂中国区业务收入及高端部占比（百万美元）........ 9

图11：资生堂中国区业务经营利润及经营利润率（百万美元） .......... 9

图12：资生堂海外业务收入增速高、占比提升（百万美元）..... 9

图13：2016-2019 年资生堂分区业务收入（百万美元）............. 9

图14：日本战后经济时期划分及对应时期化妆品行业增速......10

图15：1955-1973 年日本GDP 现价规模、增速与不变价增速.............11

图16：日本恩格尔系数从1955 年45%下降到1973 年30%，人民生活水平提升...........11

图17：1955-1973 年日本规模以上企业化妆品行业出货规模及增速...........12

图18：1974-1985 年日本GDP 中低个位数增长............12

图19：日本CPI 同比（%） ..........12

图20：1974-1985 年日本规模以上企业化妆品行业出货规模及增速...........13

图21：1986-1991 年日本GDP 低个位数增长.......13

图22：日本城市土地价格指数在86-91 年期间激增........13

图23：1974-1985 年日本规模以上企业化妆品行业出货规模及增速...........14

图24：1992 年至今日本GDP 近乎持平.......14

图25：日本:CPI（2015 年=100）1992 年后基本持平......14

图26：1992-2018 年日本规模以上企业化妆品行业出货规模及增速...........15

图27：日本化妆品行业于经济高度相关........15

图28：2015 年起日本化妆品出口快速增长.............16

图29：我国2019 年人均GDP 相当于日本80 年代初水平......16

图30：我国2019 年人均化妆品消费额相当于日本人均化妆品供货额85-86 年水平.............16

图31：资生堂IFSCC 奖项数领先........19

图32：资生堂研发投入与收入占比（百万美元）............19

图33：资生堂全球研发中心........19

图34：1994-2014 年间资生堂收入增速波动.........20

图35：1994-2014 年间资生堂经营利润率波动.......20

图36：新Vision 2020 路线图.............20

图 37：权力下放，组织架构扁平化......20

图38：2014 年后公司日本本土业务收入增速呈现V 字形反转...........21

图39：资生堂收入2014 年见底回升............21

图40：资生堂经营利润率不断提升......21

图41：资生堂收入规模及增速（百万美元）..........23

图42：全球主要化妆品公司17-19 年收入规模对比（百万美元） .............23

图43：资生堂利润率水平............23

图44：全球主要化妆品公司16-19 年毛利率对比........... 23

图45：全球主要化妆品公司16-19 年经营利率对比........23

图46：全球主要化妆品公司16-19 年存货周转天数对比.........24

图47：全球主要化妆品公司16-19 年应收周转天数对比..........24

图48：全球主要化妆品公司16-19 年应付周转天数对比..........24

图49：全球主要化妆品公司16-19 年ROE 对比............24

图50：全球主要化妆品公司16-19 年总资产周转率对比..........24

图51：资生堂股价走势 vs 日经指数............25

图52：2005-2014 年资生堂股价 vs 估值变化.......25

图53：2015 年以后资生堂股价 vs 估值变化.........26

图54：前路广阔，我国化妆品行业有望维持长期5-10%增长.............27

图55：我国化妆品行业高速增长..........27

图56：我国化妆品行业增速高于全球............27

图57：主要化妆品医美公司研发费用投入对比（百万元）......28

图58：主要化妆品医美公司研发费用率对比（%）.........28

表 1：战后分经济时期日本GDP 与化妆品行业年平均增速对比.......15

表2：海外品牌护肤品线品牌矩阵对比..........17

表3：海外品牌药妆、彩妆、香水、美容仪器线品牌矩阵对比..........17